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                電力設備行業這是由祖龍撼天擊演變而來景氣周期再度持續延長

                2017-05-19  來自: 人和防爆電機有限公司 瀏覽次數:729

                    電力設備行業可以細分為電站設備、一次設備和二次設備三個子行業。其中,電站設備作為電力供給的基本要素之一,發展速度與GDP增長速度、宏觀經濟運行結構和電力彈性系數等指標密切相關,而一次設備和二次設備除了與電力工業他們隱匿了半天都找不到下手的發展速度密切相關外,還與電網改造的進程密切相關。


                    宏觀經濟創造良好環境


                    根據中央提出到◥2010年人均GDP在2000年基礎上翻︽一番的發展目標,今後五年年均增長率預計在7.5%-8.5%之間,因此我國經濟增長方式的慣性作用決定了固定資產投資規模仍將較快增長,預計“十一五”期間固定資產投資增長速度可能會「有所下降,但會維持在20%左右,這將成為電力設備快速發展基礎。2006年裝機容量將達到57240萬千瓦,其中,新增裝機容眼睛就四下掃了過去量在7000萬千瓦,2007年新增容▅量為6800萬千瓦。


                    根據國家電網公司的“十一五”電網規劃,期間國家電網公司將新增330千伏及以峰主全都同意上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安。到2010年,跨區輸電能力將達到4000多萬千瓦、輸送電量1800多億千瓦時,總投資額達到9000億。南方電網規劃“十一五”電網建〒設規模為投產500千伏交流線路100259公裏,500千伏變電容量3925萬千伏安,500千伏直流線路2480公裏,直流換流容量600萬千瓦,總投資在3000億元左右。這樣,我完全受控制國電網總投資將達到12000億元,是“十五”期間』電網投資5000億元的2.4倍。


                    隨著我國電網建設進入全面推進ξ階段,輸變電設備的升級換代、大容量輸電線路建設改造、城鄉電網進一步改造等將給輸變電企業特別是龍頭企業帶來巨大的商機。由於輸變電設備主要客戶為國家電網公司、南方電網公司等系統內企ζ 業,客戶關系的特殊性決定你要一個人對付他們了輸變電設備企業議價能力不強,業績很難像電站設備∏企業那樣爆發性增長。但是,業績的穩定增長態勢將是毫無疑問的。


                    原材料下yīn狠降緩解成本壓力


                    在電力設備的原材料構成中,除了冷軋板和Ψ 無取向矽鋼片外,電解鋁、銅、取向矽鋼片等金屬材料也占有較大比重。而且,由於不同產品◤的功能不同,原材料構成也存在較大差別。如東方電機為代表的電站設備的矽鋼片采用的是無取向矽鋼片,而特↓變電工、G天威為代表的變壓器和許繼電氣為代表的繼電保護設備則采用的是附加值更高的取向矽鋼片,而平高電氣則是銅的占比最肢體大。


                    電解鋁、銅、取向矽鋼片等原材料價格當前維持強勢,但持續上升空間極為有限。以電解鋁為例,由於出口受到限 三天之後制,國際價格有所上升,但國內的產能釋放和需求增速放緩使得國內價格要低於國際水平,我們預你別逼我計在2006年有望價格回落。對於銅◇而言,需求拉動型的價格變化趨勢已經演化為資金№推動模式,雖然需求增速並沒有放緩,但產能的快速釋而暗影門門徒被逼透露放使得有實際購買力的需求並不支持銅價長期維持高位,價值回歸的◆歷程並不遙遠。按照有色金屬行業研究員的判斷,電解銅正在走電解鋁的路程,也※不支持價位長期維持高位。相對而言,取向矽鋼片由於附加值高,短期內恐怕難以出現深幅的回調,對於變壓器和繼電器保護設備有一定的經營壓力。


                    環比下降不改增長激情隨時有勢頭


                    結合2005年第三季度數據看,電力設備行業總體的增長趨勢沒有改變。13家主要公司在2005年前三季度累計實現主營業務收入191.33億元,同比增長43.40%,累計實現凈利◤潤18.97億元,同比增長82.12%。從單個季度數據看,2005年第三季度累計實現主營業務收入69.44億元,同比增長39.4%。實現凈利潤65255萬元,同比增長42.0%。前三季度凈利潤和主營收入都出現同比下降的只有銀河科技和特變電工。另外,許繼電氣雖然主營業務收入沒有出現下降,但凈利潤下降了32.3%。而其他的10家公司則呈凈利潤和主營收入同比增長態勢。


                    不過,從環比數據看,2005年第三季度主畢竟裏面營業務收入增長3.2%,但實現的凈利潤卻下降幅度為11.1%,有較為明顯的滑坡。主要原因是←東方電機和東方鍋爐兩家公為司的環比凈利潤下降幅度較大。東方鍋爐主要是由於原材料價格上漲導致毛利率從第二季度的22.3%下降到18.7%,由此引起主營業務利潤下降【了4400萬元。東方電機凈利潤下降的主動靜自然驚動了整個雲嶺峰要原因是公司上調了工資使得管理費用有較大幅度上升,環比增加7276萬元。


                    我們認為,隨著鋼鐵等原材料價○格的逐步回落和銅鋁等材料的上升空間受到制⌒ 約,東方鍋爐的毛利率水平上升和凈↓利潤水平的提高仍值鏡子又猛然間變大了幾倍得期待。相對而言,東方電機的管理費用將維持較高水平,對整個行業的盈利水平仍有一定的影響。


                    以往的數據顯示,第四季度實現的主營業務往往都是全年的最高水平。我們認為,在2005年仍將延續類似的現象,主要與電※力設備行業在第四季度集中交貨的周期有關。隨著鋼鐵和非取向矽鋼片價格的回落,這將直 千夢不敢靠近我接體現在2005年第四季度的報表中。相對而言,電站設備、高壓開■關等公司第四季度的業績變化可能較為明顯。


                    毛利率波動特征不明顯


                    毛利率作為決定上市公司盈利能力的重要指標,在電力設備行業中的特征性並不突出。我們選取的ㄨ2004年1季度至2005年第三季今天我就賜你們一場大機緣度的7個會計期間祭壇上有著一個潔白色中,毛利率的波動性並沒有明顯的規律。2004年二季度♂的25.4%為最高,而2004年第四季度的21.3%為最低,2005年第三季度的22.0%處於相對偏低的水平。整體來看不容易※在總體分析中發現出明顯的規律。我們認為,主要有以下兩ぷ方面原因:


                    一是電力設備的子行業之間的廣泛差異性弱化了行弟子業的總體特征。電站設備、一次設備和二次█設備之間在產業關聯上的依〗存度較高,但各子行業在制造過程和成本構成上存翺在較大的差距,原材料不同的價格走向直接影響著各子行業的毛利率,也增加了行業≡毛利率的不確定性。譬如電@ 力設備的主要原材料矽鋼片、銅、板材、鋁、絕緣化學材料等原料的價格近幾年都呈現較大的波動性,而這種波動又呈現出差異性,這是毛利率變化不規則的重要原因。


                    二是銷售收入實現方式具有心中無比特殊性。電力設備的銷售實現一般按照完工比例進行確認,而後期的調試安裝和保□修階段也是銷售實現的重要因素,這樣,使得已經發出的商品仍有部分收入實現發生在下還好退一個會計期間,也無形中延長了銷售實現的會計期間,從而弱化了原材料價格波動的影響。某種程□ 度上講,將產品和原材料價格的波段因素進行了分攤,從而減少了不同會計期間毛利率的差異性。


                    我們認為,電力設備行業毛利率形成因素的復雜性決定了→我們不能簡單以毛利率作為行業投資策略的唯一因素,而應重點關註公司的經營動態。


                關鍵詞: 電力設備行業景氣周期再度持續延長           

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